يتعرض الدولار الأمريكي لضغوط هذه الأيام بسبب اجتماع الاحتياطي الفيدرالي القادم. وفقًا للتوقعات الأولية، من المرجح أن تخفض اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساسية. ومع ذلك، يتوقع بعض الاقتصاديين أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخطوات أكثر قوة ويخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. سيُعقد هذا الحدث يوم الأربعاء، 28 سبتمبر، ومن المرجح أن يكون له تأثير كبير على الأسواق المالية.

خسر مؤشر الدولار الأمريكي ما يزيد عن 5% منذ يونيو 2024، في حين أن الذهب يقترب من أعلى مستوياته على الإطلاق حاليًا عند 2,585 للأونصة. ويتوقع المشاركون في السوق أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة على الرغم من بيانات مؤشر أسعار المنتجين الأمريكية لشهر أغسطس التي صدرت الأسبوع الماضي والتي كانت أعلى من المتوقع. أما فيما يتعلق بطلبات إعانة البطالة، فقد استقرت الأسبوع الماضي، وهي أقل من الذروة التي سجلتها في يوليو. 

تبلغ احتمالية أن يبدأ الاحتياطي الفدرالي دورة خفض أسعار الفائدة بحركة 50 نقطة أساس 59% في الوقت الحالي، وهي أعلى مما كانت عليه في أغسطس. من وجهة نظرنا، أظهرت أحدث بيانات التضخم الصادرة مؤخرًا اتجاهات إيجابية ودعمت الاحتياطي الفيدرالي في قراره ببدء دورة الخفض التوسعية. 

وفقًا لجيروم باول، فإن فكرة واستراتيجية الاحتياطي الفيدرالي واضحة. إلا أنه سيتم تعديل توقيت ومكان خفض أسعار الفائدة وفقًا لبيانات التضخم. في الوقت الحالي، لا توجد عوائق أمام نظام الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ الخطوة الأولى.

وفي ظل هذا الوضع، قد يفقد الدولار الأمريكي قوته في الأشهر المقبلة مع توقع المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة. وسيكون العجز الفيدرالي الأمريكي المتزايد بمثابة رياح معاكسة للدولار على المدى الطويل. علاوة على ذلك، من المتوقع أن تقوم البنوك المركزية الرئيسية الأخرى بخفض أسعار الفائدة بشكل أخف، الأمر الذي من المرجح أن يكون عاملاً آخر يثقل كاهل الدولار الأمريكي.

مع وضع كل ما سبق في الاعتبار، من المرجح أن يستمر ارتفاع الذهب. فقد ارتفعت المعادن الثمينة بنسبة تزيد عن 24% هذا العام، ووفقًا لتوقعاتنا، لا يزال هناك مجال لاستمرار الارتفاع. وقد أظهرت صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب نموًا مثيرًا للإعجاب في شهر أغسطس وسجلت اتجاهًا صعوديًا لمدة أربعة أشهر.

وفيما يتعلق بالسيولة النقدية، تُعد السندات ذات التصنيف الاستثماري والمحافظ المتنوعة ذات الدخل الثابت من بين الأصول الأكثر جاذبية في الوقت الحالي.

من المرجح أن يُبقي بنك إنجلترا على سياسته النقدية دون تغيير

من الأحداث المهمة الأخرى التي يجب مراقبتها هذا الأسبوع اجتماع بنك إنجلترا الذي سيُعقد يوم الخميس. فوفقًا للتوقعات، من غير المرجح أن يُجري بنك إنجلترا أي تغييرات، ومن المتوقع أن يظل سعر الفائدة عند 5.00%.

من المتوقع ألا يُجري بنك إنجلترا أي تغييرات في السياسة النقدية بسبب استمرار التضخم، لا سيما في قطاع الخدمات. كما سيكون ارتفاع معدل نمو الأجور المرتفع أحد العوامل المؤثرة في قرار اللجنة التوجيهية.

علاوة على ذلك، من المرجح أن يُعلن بنك إنجلترا عن تشديد كمي آخر وتقليص حيازاته من سندات الخزانة بمقدار 100 مليون جنيه إسترليني خلال الإثني عشر شهرًا القادمة.

وبينما لا يتوقع أحد أن يقوم بنك إنجلترا بخفض أسعار الفائدة خلال إعلان القرار يوم الخميس، فمن المرجح أن تنقسم الأصوات. فمن المتوقع أن يصوت عضوان لصالح اتخاذ المزيد من الخطوات التوسعية، بينما سيدافع سبعة أعضاء عن الموقف الحالي. وبالتالي، من المتوقع أن تتفوق الأغلبية على الأقلية وستبقى أسعار الفائدة دون تغيير.

من المتوقع أن تُظهر بيانات التضخم في المملكة المتحدة نموًا سنويًا بنسبة 2.2% ولكن التضخم الأساسي قادر على الانتعاش إلى 3.6% بسبب ارتفاع أسعار الخدمات. وقد ينتهي الهدوء الطفيف الذي شهده هذا العام وقد يكون الضغط التضخمي من بين المخاوف الرئيسية لبنك إنجلترا.

الأمر المهم الآخر الذي يجب ذكره هنا هو نمو الأجور الذي يبلغ الآن 4% ويظل أعلى مما كان عليه في فترة ما قبل الجائحة. نمو الأجور المرتفع يحافظ على ارتفاع التضخم أيضًا.

لن يجلب الاجتماع القادم أي توقعات الاقتصاد الكلي من بنك إنجلترا. ستتم عملية إعادة التقييم الرئيسية التالية في الاجتماع الذي سيعقد في نوفمبر. وقد تفتح التوقعات التي ستصدر خلال هذا الحدث الباب أمام خطوات توسعية أكثر قوة من جانب بنك إنجلترا.

عندما يتعلق الأمر بالتشديد الكمي، من المتوقع أن يقوم بنك إنجلترا بتخفيض حيازاته من سندات الخزانة بمقدار 100 مليار جنيه إسترليني خلال الاجتماع القادم. وتجدر الإشارة إلى أن بنك إنجلترا قد قلص بالفعل ميزانيته العام الماضي بمقدار 100 مليار جنيه إسترليني. والسؤال المطروح هو ما إذا كان قادرًا على الحفاظ على هذه السياسة هذا العام. 

إذا قرر البنك المركزي التمسك بهذه السياسة، فسيتعين عليه تقليص مبيعات أذون الخزانة من 50 مليار جنيه إسترليني إلى 13 مليار جنيه إسترليني سنويًا حيث من المقرر بالفعل استحقاق 87 مليار جنيه إسترليني خلال الاثني عشر شهرًا القادمة. وقد يؤدي خفض الحجم إلى تخفيف بعض الأعباء ويترك لأعضاء البنك المركزي البريطاني مجالاً أكبر للمناورة قبل بيان الخريف الذي سيصدر في نوفمبر.

وفقًا لتوقعات السوق الحالية، من المرجح أن يقوم بنك إنجلترا بإجراء تخفيضين آخرين في أسعار الفائدة هذا العام في نوفمبر وديسمبر. علاوة على ذلك، بدءًا من نوفمبر، من المتوقع أن يقوم بنك إنجلترا بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل حتى يونيو 2025 عندما يصل سعر الفائدة إلى 3.5%.

وفيما يتعلق بالتوقعات الاقتصادية الأوسع نطاقًا، من المتوقع أن يُظهر الاقتصاد البريطاني نموًا معتدلًا بنسبة 1.1% في عام 2024. ومن المرجح أن يبلغ التضخم 2.6%، وهو مستوى قريب من هدف بنك إنجلترا. تدعم هذه البيئة، التي تتسم بنمو اقتصادي مستقر وسرعة تضخم معتدلة، التوقعات بشأن المزيد من الخطوات التوسعية من جانب بنك إنجلترا.